Páginas

domingo, 10 de junio de 2018

Sbux un valor a precio razonable.

Con anterioridad realice un análisis de Starbucks y con este vengo a ajustar algunos datos, en el anterior no había incluido los arrendamientos operativos para el calculo del ROIC.
En cuanto al margen EBIT difiere de unas fuentes a otras y por eso también lo he actualizado.

 El nuevo margen  EBIT, lo tomo directamente de una presentación de la compañía del año fiscal 2017 (4394 ebit/22611 ventas)=19,4%.
A este le sumo 0,2% por amortización de intangibles,en linea con su pasado reciente y saco un margen EBITA del 19,6%.

En el no tengo en cuenta la futura dilución del margen por la compra de las tiendas franquiciadas china (sera positivo en ventas y dilutivo en margen) una cosa por la otra lo dejaremos como esta 😎.





Para el calculo del Roic tomo una presentación de la compañía y asumo un 25%, aunque las nuevas tiendas en china promedien un ROIC superior, pero en ese calculo excluyen el cash e inversiones a corto plazo.
Sí incluimos parte de ese cash 2000 millones de dolares el ROIC baja hasta el 22%.

Una cosa por la otra y lo dejamos así como la dirección nos dice 25% 😎.




En el crecimiento de las ventas, aunque la dirección nos dice High single digits, yo asumo un crecimiento de las ventas del 7% (6% organico +1% apalancamiento operativo),algo más conservador que la dirección.

También he sido conservador en la tasa de impuestos de calculo del NOPAT usé un 25%, cuando se espera que ande por el 22%.

Con estos datos y una tasa de descuento del 10% un EV /NOPAT compra 24.1 veces y un precio de compra de 55-56$ parece razonable,que al parecer es por donde van los tiros.



Gráfico YTD


Análisis cuantitativo

sbux
Precio compra55.30AÑO 012345678910
VENTAS23465.0024872.9026365.2727947.1929624.0231401.4633285.5535282.6837399.6539643.6242022.24
Margin ebit19.60%19.80%19.99%20.19%20.40%20.60%20.81%21.01%21.22%21.44%21.65%
EBIT4,599.144,923.845,271.465,643.636,042.076,468.646,925.327,414.257,937.708,498.109,098.06
Capital invertido13,473.2014,281.5915,138.4916,046.8017,009.6018,030.1819,111.9920,258.7121,474.2322,762.6924,128.45
CASH FLOW OPERATIVO
2979.03157.73347.23548.03760.93986.64225.84479.34748.15033.05334.9
NOPAT3352.83589.53842.94114.24404.74715.65048.65405.05786.66195.16632.5
CAPEX Crec24.11%23.87%23.64%23.40%23.17%22.94%22.71%22.49%22.27%22.05%21.83%
% a FCF75.89%76.13%76.36%76.60%76.83%77.06%77.29%77.51%77.73%77.95%78.17%
Incremento ventas6%6.00%6.00%6.00%6.00%6.00%6.00%6.00%6.00%6.00%6.00%
crec7.0%7.00%7.00%7.00%7.00%7.00%7.00%7.00%7.00%7.00%7.00%
ROIC24.88%25.13%25.38%25.64%25.90%26.15%26.42%26.68%26.95%27.22%27.49%
Change profit margin1%1.00%1.00%1.00%1.00%1.00%1.00%1.00%1.00%1.00%1.00%
Expansion PE0%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%
NOPAT EARNINGS(COMPRA)24.1322.5421.0519.6618.3717.1616.0214.9713.9813.0612.20
NOPAT EARNING FINAL24.1324.1324.1324.1324.1324.1324.1324.1324.1324.1324.31
Rentabilidad10.0%10.20%10.44%10.70%10.97%11.27%11.59%11.93%12.29%12.69%13.11%
EV/NOPAT( compra)24.17.06%7.11%
EV/EBIT(compra)17.6
R.Estatica a precio compra

No hay comentarios:

Publicar un comentario