Con anterioridad realice un análisis de Starbucks y con este vengo a ajustar algunos datos, en el anterior no había incluido los arrendamientos operativos para el calculo del ROIC.
En cuanto al margen EBIT difiere de unas fuentes a otras y por eso también lo he actualizado.
El nuevo margen EBIT, lo tomo directamente de una presentación de la compañía del año fiscal 2017 (4394 ebit/22611 ventas)=19,4%.
A este le sumo 0,2% por amortización de intangibles,en linea con su pasado reciente y saco un margen EBITA del 19,6%.
En el no tengo en cuenta la futura dilución del margen por la compra de las tiendas franquiciadas china (sera positivo en ventas y dilutivo en margen) una cosa por la otra lo dejaremos como esta 😎.
Para el calculo del Roic tomo una presentación de la compañía y asumo un 25%, aunque las nuevas tiendas en china promedien un ROIC superior, pero en ese calculo excluyen el cash e inversiones a corto plazo.
Sí incluimos parte de ese cash 2000 millones de dolares el ROIC baja hasta el 22%.
Una cosa por la otra y lo dejamos así como la dirección nos dice 25% 😎.
En el crecimiento de las ventas, aunque la dirección nos dice High single digits, yo asumo un crecimiento de las ventas del 7% (6% organico +1% apalancamiento operativo),algo más conservador que la dirección.
También he sido conservador en la tasa de impuestos de calculo del NOPAT usé un 25%, cuando se espera que ande por el 22%.
Con estos datos y una tasa de descuento del 10% un EV /NOPAT compra 24.1 veces y un precio de compra de 55-56$ parece razonable,que al parecer es por donde van los tiros.
Gráfico YTD
Análisis cuantitativo
